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第五届中国大宗商品产业论坛

来源:中一期货    作者:中一国际期货    

第五届中国大宗商品产业论坛--后供给侧改革下的"变"与"不变"于2019年03月29日在上海静安洲际酒店举办。

第五届中国大宗商品产业论坛“农产品产业论坛”圆桌交流

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  在下午的"农产品产业论坛"上,进行了圆桌交流,以下为交流内容:

  某贸易企业:

  1、农产品整个板块是低估值的,但底部多深并不看很多,如果中美贸易谈判达成,会是一个新的开始。

  2、我们所有的大宗商品,真正涨到高点或者是跌到低点时,不要一味的追涨追跌,风险收益比太大,一直拿着比超短线要赚得多。关键是什么时候下手,玉米现在不是最好的做多时机,有非洲猪瘟有中美贸易谈判,但能不能抓到拐点是个问题。

  3、短期农产品压力很大,但是要过去,这个事情是确定的,但最大的不确定性是猪瘟,市场最担心的就算不确定因素,猪瘟持续下去的话,对饲料就是利空的。

  某投资机构:

  1、补栏意愿现在就已经爆发了,从意愿来说没有问题,但成功率不行,疫情复发,补栏风险太大,存栏的拐点出来的会很晚。

  2、一般不会用三元猪留母猪的,但现在这种自留母猪会很多,但种猪站也不一定是安全的,所以复产的压力还是来自于疫情。只要有疫苗保护,存栏恢复会非常快。

  3、二元母猪头胎10多个,外三元猪留种,头胎达不到10头,而且颜色会花,很多隐形基因会展现出来,整齐度会很差。不到万不得已养猪人不会自留外三元母猪,一旦如此,存栏恢复会非常快,一年时间恢复,很快。

  某咨询机构:

  问题1:对国内豆油消费变化趋势怎么看

  我们跟踪了很久的数据,至今15年国内豆油消费还是增长,之前是豆粕需求驱动。豆油每年大约50-70万吨的绝对增量。每年豆油还是有2-3%的增量,即便没有菜油进口限制,还有50-60万吨的进口增量。要是菜油减少,豆油还是有年70万吨左右的增量。

  我们会计算大豆压榨量、进口量,同比对比,如果压榨减少,后期豆油进口会会增加超过100万吨。中国压榨对全球冲击比较大,体量比较大。阿根廷、巴西可出口,但因生柴,出口也有限。中国进口提升,对全球豆油的正面影响比较大。

  问题2:中加关系如果改善,还看好菜油吗?

  15年国内菜油开始抛储,18年得以出清。进口国产120,国产菜籽400多万吨,加上进口的菜籽,合计国内年菜油供给400万吨不到的水平,符合目前的国内菜油消费量。以来进口来支撑国内菜油需求其实风险是大的。因为全球菜籽产量增幅有限,一旦菜籽减少,中国菜油供给会减少。从这个角度,中长期国内菜油还是供需偏紧。另外,国内菜油有风味菜油、火锅等非转刚性消费,加上进口及国内价差菜油还是很大,菜油供需还是偏紧。中长期,继续看好菜油。若是加上政治风险,就是剧烈波动行情。长期,菜豆是扩大行情。

  某粮油企业:

  问题:油厂如何应对需求下滑

  今年整个渠道,都看的比较空,没有备货意向。油厂高价买的巴西货,年初吃了些亏,如果没有套保的话。目前更多随着压榨利润在走。目前盘面压榨利润好,但基差差,也是问题。目前油厂采购慢,主要是在买近月。要是有了压榨利润,油厂还是会买,目前6-8月已经在买了,后边月份现在买的很少,可能在博贴水或观望。目前主要是下游需求没有人看的准。后期的压榨利润,看国家买美豆的进度,及中美谈判结果,关税怎么定。油厂做法就是随着近月情况一步步来。

  某贸易企业

  1、个人看空,去年拍了1亿吨玉米,结转到今年4000-5000万吨,如果年度新季玉米缺口4000-5000万吨,那么这个年度加上期初结转就没有缺口了,在加上猪瘟对需求的影响,乙醇增加陈化水稻的用量,淀粉系下游利润都不怎么好,这样算来,今年是一点缺口都没有的。

  2、拍卖只要给拍就可以,就算7月拍也没有关系,备个1-2个月的库存就可以。

  某贸易企业:

  1819饲料:饲料-7%,猪料-21% 蛋禽11% 肉禽3% 水产3%。猪料1819年-21%。1、先看产能,看非洲猪瘟去掉多少,未来能恢复多少。

  目前非洲猪瘟去化的能繁母猪至少在20-25%,但是很多区域还没到最严重的时候,所以猪料最差的时间点还没到,6月之后会更明显,产能见底估计要到今年年底,猪料见底再晚一年。

  后备母猪的补栏,从二元母猪价格来看,现在的补栏力度还远不如上一轮1617年。中大规模养殖场的积极性还是可以的,但是散户抗风险能力差,现在还是有所恐慌,另外需要注意一个点,很多地方开始自留三元母猪,部分区域自留率达到30 %,并且自留母猪配种的时间比外面买二元母猪要早2-3个月。这会把整个产能恢复的节奏提前。

  2、 再看体重

  利润转好会主动压栏,最近体重有回升迹象,但是10月至今的平均体重同比去年还是略偏低的,后期就算压栏5公斤,对猪料的贡献也就3%,贡献不会特别大。

  3、蛋禽 11 。基本没分歧,17年四季度开始补栏好转,加上18年全年利润和补栏维持在较好水平,19年产能释放。

  4、肉禽 3%,2018年引种量上来了,但是从去年4月以后才开始明显增量,往后推14个月,今年6月以后肉禽需求才会比较好。

  5、水产 3%春节后水产价格暴跌,消费下滑,存塘鱼多,影响4月份投苗,今年的水产料可能旺季不旺。

  某投资机构:

  1、从我们的数据来看,截止2月底3月初,全国能繁母猪存栏同比下降25%,生猪好一些,存栏同比下降在20%-25%之间。

  2、从饲料销售的情况来看,2-3月饲料销售同比下降将近30%,除了生猪存栏的下降,还有下游悲观情绪导致补库动力不足的影响。所以饲料和存栏的数据是相互印证的。

  3、最近一次调研是上上周去了两湖,湖南湖北的养殖情况比较接近,统计下来能繁母猪和生猪存栏的减量在20%-25%之间是比较靠谱的,或者说可以达到的。全国生猪存栏20%-25%的同比减量应该是比较合理的,这说明调研和数据也相互印证。

  4、由于能繁母猪的存栏下降会影响10个月后生猪供应,下半年这个减幅肯定是会继续扩大的。对于猪价,类比06年蓝耳病和10年口蹄疫,到年底生猪价格实现对比去年爆发前的翻倍上涨是大概率的,也就是达到26-30元/公斤。

  5、存栏水平我认为很难在短期内恢复正常量。

  某贸易公司:

  1、目前玉米市场存在一个供需扭曲的局面,年前农民低趴粮不上篓子,十五过后又一路惜售,前期一次性收储,市场价格一路企稳,造成了目前市场上出现了供给定性,需求定量的局面,而价格的短期上涨并不是需求决定的,这块最终还是会从矛盾的焦灼到僵持局面,各说各有理,各算个的帐。那么如果说非洲猪瘟疫是个系统性风险类的黑天鹅事件,那么供给端的政策性驱动在系统性风险面前,只能是昙花一现,对于需求端悲观为主的消费市场也是能只是杯水车薪。

  2、目前的实际库存并未大幅减少,或者说库存减少的幅度不是需求造成的,而是政策性引导,产地消化,贸易商跟着国储节奏,库存只是从农民手里转移到贸易商手里,在没有需求的情况下,只是从售粮进度的账面上消失,现货市场的购销不畅才会导致大量的压港和期货交割。

  3、南方港口替代仍处于历史低位,贸易战的因素就像是一个王炸,看在谁手里握着。

  4、考虑到拍卖主体是2015年的粮,粮质不是那么好,那么抬高价格出现的相对于去年拍卖就会出现价格升水,品质贴水的局面,由于临储拍卖只会存在低开高走走不会出现高开低走成交局面,所以流拍的情况还是会出现的。

  5、疫苗的出现才能缓解猪瘟蔓延,那么假设需求按照目前的情况来看,新粮年度的面积虽然因大豆扩大种植而减少,但按照目前天气来看,在单产未知的情况下,播种时间有望提前,那么跌价拍卖推到6月,新粮播种提前,贸易战替代库存的增长以及疯传的配额增加等等因素吧,五月过后,九月的压力不会小于现在。

  某贸易企业:

  问题:操作角度,菜油、菜粕投资机会及套利机会,水产养殖的看法

  菜系波动大,重演中美贸易战。体量小,还是得看豆系。菜油、菜粕分化比较严重,一个涨的多,一个少。即便没有中加关系,菜油也是偏紧,长期看好。中加关系提前了菜油的节奏,提前演绎了供给紧张的走势。5月还是偏紧,货权比较集中。中加关系持续的话,短期无法解决,菜油还是强。菜粕得看主粕需求,中加关系导致目前价格比较高,豆粕替代消费表明显。只要水产需求好,菜粕需求都会被豆粕替代。

  某研究员:

  1、因实施大豆振兴计划及补贴导向,玉米种植面积同比下降预期;

  2、去年拍卖提前,去年基层售粮进度快而临储玉米库存大,而今年正好相反基层售粮进度偏慢而临储玉米库存大幅减少,因此预计临储拍卖存在延后开启的可能性,拍卖底价对玉米期现货价格存在支撑;

  3、中美贸易谈判利空情绪持续影响,预计对未来玉米供需格局影响较大,若在配额外进口美玉米,预计将以国家储备的方式进口,后续或将以类似临储拍卖的形式进行投放,预计对国内玉米的价格实际打压程度有限。

  4、目前我们估计全国猪饲料消费下降30%,对应玉米约2500万吨,按照禽料玉米需求增加500万吨计算,饲料玉米消费预计减少约2000万吨,但随着非洲猪瘟疫情的继续发展,猪饲料消费有继续下降的空间,在后续猪价大幅上涨的预期下,会有部分养殖户增加补栏情况,但要想达到非瘟常态化下的产能动态平衡,预计仍需要较长时间,本年度来看饲料消费仍以大幅下降为主,叠加后续美国玉米及其替代品进口预期,玉米整体呈偏空预期。

  5、4-5月份玉米播种面积需要重点关注,跟踪产量减少预期与需求下降预期之间的博弈,需持续关注玉米种植面积情况及天气炒作,存在阶段性做多机会。

  某研究员:

  1、棕榈油:目前国内库存高企,4月进口也多,国内高库存局面至少到4月。5-6月进口利润近期也有,中期供需预计非常充足;马来棕榈油还是超高库存,印尼库存降下来了。但后续几个月又是国际增产季。所以国内外棕榈油还是以偏空趋跌为主。不过,BMD盘面跌倒2000-2100区间可能有阻力(成本、技术支撑)。此区间是否支撑的住,得看印尼产量及两国生柴需求政策的执行力度。

  2、菜油:得看中加关系(中美关系),政治风险很大。不过,中国对加菜籽菜油的进口应该不会完全禁止。近期迹象也显示,中加关系可能逐渐缓和。但一切都不好说,变数较大。因为进口不顺畅,至少5月前,估计菜油仍偏强,但波动剧烈,参与风险也大。

  3、豆油:主要还是看国内豆粕需求,这个有比较难以评估。后续得看猪瘟是否进一步恶化、补栏情况、替代消费及配方调整。目前猪瘟导致存栏减少确实很大,国内大豆压榨中长期同比下降,豆油库存长期还是会同比下滑。但豆油库存下滑不会很顺畅,库存季节性还是存在的。比如,5月之后库存可能因压榨环比转回升,暂时也比较弱。

  4、三个油脂强弱:菜油>豆油>棕榈油。菜油操作风险大;豆油观望或等待机会;棕榈油波段空。